東方證券股份有限公司姜雪晴近期對愛柯迪(600933)進行研究并發(fā)布了研究報告《毛利率同比提升，擬建設(shè)墨西哥工廠拓展北美市場》，本報告對愛柯迪給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為25.22元，當(dāng)前股價為19.13元，預(yù)期上漲幅度為31.83%。

愛柯迪(600933)

核心觀點

(相關(guān)資料圖)

業(yè)績符合預(yù)期。 1 季度營業(yè)收入 12.57 億元，同比增長 39.2%；歸母凈利潤 1.69 億元，同比增長 99.5%；扣非歸母凈利 1.53 億元，同比增長 143.7%。

1 季度毛利率同比大幅提升。 1 季度毛利率 29.6%，同比提升 6.3 個百分點，環(huán)比提升 0.1 個百分點，毛利率同比大幅提升預(yù)計主要系原材料價格、國際海運費等外部因素同比改善影響。 1 季度期間費用率 13.4%， 財務(wù)費用 0.12 億元，同環(huán)比增加，預(yù)計主要受匯兌損益影響。 1 季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 2.06 億元，同比增長287.0%，主要系收到貨款增加。

重點發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)延伸。 公司順應(yīng)汽車電動化、智能化發(fā)展趨勢， 持續(xù)完善產(chǎn)品布局， 基本實現(xiàn)在新能源三電系統(tǒng)、汽車結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向/制動系統(tǒng)等領(lǐng)域壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋； 成功進入北美整車廠客戶供應(yīng)商池，并新增博世、大陸、聯(lián)合電子、 麥格納、 采埃孚等全球頭部 Tier 1以及寧德時代(300750)、 蜂巢易創(chuàng)、 蔚來、理想、 Canoo 等新能源客戶新項目； 同時積極推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，計劃引進 800T-8400T 的中大型精益壓鑄單元進一步拓展大型結(jié)構(gòu)件布局、增強一體化壓鑄競爭力； 延伸上游產(chǎn)業(yè)鏈布局， 新設(shè)馬來西亞子公司并購置土地 60 畝， 建設(shè)鋁合金原材采購與生產(chǎn)渠道并規(guī)劃壓鑄車間和配套加工車間，產(chǎn)品將直接出口美國，預(yù)計于 2023 年 4 月動工， 2024 年上半年竣工投產(chǎn)，有望更好地應(yīng)對貿(mào)易摩擦，提升海外市場競爭力。

擬建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地，加速拓展北美市場。 據(jù)公司公告， 公司擬在墨西哥瓜納華托州新設(shè)子公司并建設(shè)生產(chǎn)基地，并擬向特定對象發(fā)行股票募集資金不超過 12 億元，用于建設(shè)墨西哥新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地項目募投項目，達產(chǎn)后將新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能 175 萬件/年、新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75 萬件/年。墨西哥生產(chǎn)基地項目一方面將有助于公司拓展北美市場、 擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，另一方面能夠增強與全球知名跨國汽車零部件廠商及新能源主機廠的深度合作、提升客戶黏性，進一步鞏固競爭優(yōu)勢，對公司長遠發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)測 2023-2025 年 EPS 0.97、 1.28、 1.65 元，按 23 年 PE 估值，可比公司 23 年P(guān)E 平均估值 26 倍，目標(biāo)價 25.22 元，維持買入評級。

風(fēng)險提示

乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、 汽車鋁合金鑄件配套收入低于預(yù)期、新能源車產(chǎn)品收入低于預(yù)期、募投項目達產(chǎn)時間晚于預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)李子俊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為58.28%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.52。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為28.84。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛柯迪（600933）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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